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2017年我國通信設備行業細分領域毛利率情況及趨勢分析(圖)
發布時間:2017-10-09 13:48
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         通信設備行業17年Q1和17年Q2分別同比下降2.0和2.0個百分點,環比基本持平。其中,電信設備毛利率17年Q1和17年Q2分別下降和1.7和1.4個百分點,反映運營商資本開支下滑的大背景下,對通信設備的需求增速放緩,市場競爭加劇導致價格承壓,毛利率連續數個季度下滑(電信設備板塊毛利率已經連續7個季度同比下滑),但我們認為,行業隨著在光通信景氣的拉動下毛利率將有所企穩,并且未來隨著光通信持續景氣,以及5G的到來,毛利率有望企穩回升。

         2.1. 電信設備:整體同比7個季度毛利率下滑,預計未來數個季度受益高景氣光通信拉動毛利率將穩中有升

         電信設備17Q1和17Q2毛利率分別同比下滑1.7和1.4個百分點,已連續7個季度下滑,反映出4G網絡建設高峰過去后,行業需求疲軟,行業競爭激烈,導致價格下降,帶動整體毛利率下降。環比來看,下滑幅度有收窄企穩趨勢,主要受益于光通信高景氣和企業優化業務、控制成本所拉動。未來數個季度,我們預計電信設備毛利率仍將面臨下行壓力,但受益于高景氣光通信拉動,以及設備商通過優化業務結構、控制成本,整體毛利率將有望穩中有升。

         (1)無線設備子行業17Q2毛利率同比下滑6.0個百分點,環比基本持平,主要原因在于:作為早周期的無線設備領域,隨著4G網絡建設高峰結束,對無線設備的需求量進入下降通道,行業競爭日趨激烈,導致毛利率大幅下降,但因為已經接近行業最低谷期,環比下滑的空間也將有限;預計未來數個季度內,在5G之前,預計無線設備主業毛利率下行壓力仍較大,只有轉型消費電子、汽車電子、軍工等高毛利率業務,轉型進入收獲期的企業,毛利率方能企穩回升。

         (2)主設備中興通訊是4G建設中周期行業,受4G建設高峰過去和手機業務競爭激烈影響,過去數個季度毛利率持續下降;但從16年Q4起毛利率開始有所企穩回升,16Q4環比提升0.6pp,17Q1環比提升3.5pp(同比下降2.5pp),17Q2環比再提升0.6pp,主要原因在于:隨著美國對中興的處罰限制解除,中興運營商業務毛利率逐漸企穩,同時公司戰略收縮消費電子業務,逐步扭虧所致,我們判斷這一趨勢有望延續,未來毛利率保持穩中有升。

         (3)網絡優化子行業作為4G建設后周期行業,14-15年受益需求提振,毛利率見底回升,持續了8個季度,但是從16年Q2開始,毛利率又進入下降通道,主要是隨著行業需求增長放緩,競爭激烈導致價格下降。但比較突出的是17Q1和17Q2毛利率開始同比提升分別為0.9和2.2個百分點,主要原因為富春通信等公司收購新業務并表所致;展望未來,預計短期內,行業競爭仍非常激烈,毛利率仍將承壓;只有從更長遠角度,隨著行業集中度進一步提升,以及未來4G室內覆蓋的深化和未來5G時代的覆蓋加強需求,毛利率有望企穩回升。但行業內部分企業向數據中心、物聯網等領域轉型,成功轉型的企業毛利率有望更快地持續回升。

         (4)光纖光纜子行業17年Q2季度毛利率18.8%,同比下滑2.4個百分點。其中亨通光電和中天科技毛利率18.8%和16.9%,分別同比下滑4個百分點和2.1個百分點,兩家公司毛利率下滑均來自于電力電纜業務上游原材料價格在上半年持續攀升,導致整體毛利率下滑,實際光通信毛利率同比大幅提升。而不具有自主光棒技術的永鼎股份毛利率同比下滑9.9個百分點、通光線纜同比下降14.4個百分點,主要源自于光棒價格不斷推高導致公司光纖光纜業務成本上升。總體來看,我們認為供求緊張狀態將維持至2018年底,近期的集采價格仍將維持高位,17年的毛利率同比提升效應將最為明顯,其中擁有自主光棒的企業最為突出,不具備光棒能力的企業毛利率存在下降風險。

         (5)光器件子行業17年Q2季度毛利率25.8%(剔除共進股份影響),環比提升2個百分點,同比下滑0.3個百分點,主要原因為隨著光模塊從40G向100G模塊演進,上游高速光芯片產能仍然受限。類似的,電信器件上游核心器件(例如980nm泵浦激光器以及ROADM核心器件WSS等)受制于產能限制,直接影響到中游器件和模塊廠家成本。子行業中公司毛利率分別下滑,其中以華工科技除外,主要原因是華工科技光器件業務占比40%,其余激光器業務表現出色,直接拉動毛利率同比上升3.3個百分點。們預判隨著下半年電信市場恢復到正常增速,數通市場持續高增長帶動訂單增加和營收增長,上游光芯片產能限制的問題逐步成熟解決,疊加各家廠商產能拓展到位,規模效應體現,毛利率將逐步提升。

         2.2. 非電信領域:專網通信穩定,北斗軍工&IDC&CDN&物聯網&大數據&廣電設備均下降

         (1)專網通信子行業17Q1和17Q2毛利率同比提升2.2和0.3個百分點,專網通信在細分應用場景中的毛利率不盡相同,公安、電力、地鐵、企業網等各個領域情況不一,波動也相對較大,下游景氣時毛利率較好,下游不景氣時毛利率較差,但大方向上相對平穩,我們判斷未來這一趨勢將繼續、行業毛利率保持穩定。

         (2)北斗導航及軍工通信17Q1和17Q2毛利率同比下滑1.3和1.4個百分點,行業毛利率整體已經連續7個季度同比下降,主要原因在于:軍工及北斗產品行業需求快速增長,但同時行業內參與者較多,競爭相對激烈,如GNSS定位領域中海達、華測導航和合眾思壯的競爭。并且市場導入期新產品高毛利的時代已結束,我們判斷經過7個季度的毛利率調整后,隨著需求的快速增長和產業的成熟,未來行業毛利率或將企穩。

         (3)IDC及CDN子行業17Q2毛利率同比下降7.5個百分比,其中IDC行業由于壁壘相對較低,非核心城市供給較為過剩,核心城市供求關系相對平穩,我們測算IDC行業上架率變化兩個百分點,毛利率變動1個百分點左右;CDN行業大量風投資金及BAT進入,競爭加劇毛利率下滑明顯。我們認為,IDC行業整體市場競爭持續,位于核心城市、上架率持續提升的廠商毛利率波動將相對較小,CDN價格競爭延續,毛利率持續承壓,等待行業價格見底。

         (4)物聯網子行業17Q1和17Q2毛利率分別同比上升0.4和和下降7.8個百分點,主要原因在于物聯網仍然處于發展初期,市場需求的規模不大,競爭企業眾多,板塊中鼎信通信、理工光科、東軟載波受傳統業務激烈影響毛利率均同比下滑;我們判斷,未來隨著運營商NB-IoT網絡覆蓋快速推進、芯片量產推動模組價格快速下降,物聯網行業有望進入高速發展期,新興行業應用需求有望大面積落地,拉動行業毛利率企穩后提升。

         (5)大數據子行業17Q2毛利率同比下滑5.0個百分點,由于行業季節性較強,上半年核心收入占比較低,部分傳統設備銷售等業務占比較高,運營商資本開支下滑導致接入設備等競爭加劇毛利率下滑,拖累行業整體毛利率水平。全年來看,云計算及大數據行業毛利率一直維持40%左右,隨著下半年云計算及大數據核心業務收入逐步確認,行業毛利率有望維持穩定。

         (6)廣電設備17Q1及17Q2毛利率分別同比下降7.2和9.1個百分點,毛利率已連續7個季度下降,主要原因是三網融合和數字化雙向化改造的推進仍然緩慢,廣電運營商地方分割嚴重,地方性運營商大多資金匱乏,行業本身競爭還是相對激烈,外部又面臨電信運營商和互聯網企業IPTV的挑戰,電信運營商有移動和固網綁定的家庭套餐做支撐,互聯網企業有內容收入作支撐,性價比更高。另外,上游flash芯片、材料等漲價較多,成本中樞上移。因此,我們判斷未來行業毛利率壓力仍較大,只有部分積極轉型的公司進入收獲期后,毛利率才有望改善。

         2.3. 電信運營:連續9個季度毛利率下滑之后,迎來連續3個季度同比上漲,重回上行通道。

         2014年Q2開始,通信運營子行業毛利率進入下行通道,從高點(33.5%)達到低點(19.4%)僅用了7個季度,下降趨勢明顯,主要原因是租賃鐵塔費用提高,固網ARPU值持續下降以及4G新增用戶ARPU值仍在爬坡階段。從2016Q1開始,毛利率重新進入上行通道,2017Q1、Q2毛利率分別為25.8%、26.5%,同比增長2.4%和1.8%,在此期間3G/4G等高凈值用戶滲透率不斷提升,單用戶月均流量提升迅速是主要原因。我們判斷,隨著3G/4G用戶比例的穩步提升,邊際成本將進一步下降,預計2017H2毛利率水平仍將維持穩定上行的趨勢。
         總結來看,電信設備方面,無線設備毛利率持續承壓,主設備毛利率企穩回升;光纖光纜毛利率季節性波動,中長期仍將穩步提升,光器件受價格下降影響,毛利率承壓;網絡優化行業競爭激烈,短期毛利率將持續下降。非電信設備方面,廣電設備主業中長期看毛利率仍有較大壓力;專網通信行業平穩發展,毛利率穩中有升;北斗導航及軍工通信市場逐步進入成熟期,市場競爭激烈,毛利率逐步下降;IDC及CDN行業競爭趨于激烈,毛利率持續下降;物聯網、大數據行業毛利率均下滑,但維持在較高水平,行業站在爆發風口,隨著進入高速發展期,將拉動毛利率企穩提升。
         參考觀研網相關發布的《2017-2022年中國通信設備制造行業市場規模現狀分析及十三五投資價值分析研究報告
表:毛利率同比仍在下降,預計未來有望企穩回升


圖:毛利率同比仍在下降,預計未來有望企穩回升
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