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白馬股見頂否?公募基金激辯下半年走勢
發布時間:2017-07-17 15:06
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平安大華基金表示,中小創自2015年中以來持續下跌,部分估值已經趨近合理水平。

  年中節點已過,上半年市場塵埃落定。一邊是以上證50為代表的大盤藍籌的大幅上漲,另一邊則是以中小創為代表小市值公司的大幅下跌,可謂是冰火兩重天的態勢。

  展望下半年的市場走勢和投資機會,市場集中關注三大熱點:白馬股還能漲嗎?小盤股有沒有機會?低迷了大半年的債市見底了嗎?

  近日,《國際金融報》記者走訪了多家機構,為你一一解答這些問題。

  白馬股或已見頂

  7月3日至7日這一周,風光半年的一線白馬藍籌股出現了不同程度的回調。中歐基金認為,經歷了上半年的大幅上漲之后,此類標的股價基本達到了全年估值預期,下半年吸引力削弱。

  農銀匯理基金市場部副總經理李松陽表示:“在目前這個位置,帶動行情的白馬股估值已經不低,整個指數上行的動力已經不足,這一階段的反彈已經步入尾聲。”

  那么,白馬股會自此由盛轉衰嗎?

  招商基金的基金經理賈成東認為,藍籌白馬股已經修復了此前的低估,但還遠未到出現泡沫的程度。農銀匯理基金李松陽也認為,白馬股雖然很難再有大的上升空間,但短期內下調空間不大,不會有太大的風險。這是因為,白馬股存在“收益穩定性的溢價”,而在行情不好的時候,“大家都會做確定性投資,目前還看不到往其他方面切換的明確信號”。

  平安大華基金則更為樂觀,認為龍頭白馬股估值仍有修復空間。“過去幾年龍頭白馬股相較中小盤股估值有所折價,目前正處于估值修復過程中,下半年可能仍有較好的投資機會。”平安大華相關人士向《國際金融報》記者表示,“當前經濟處于"L"型底部,中小企業"彎道超車"的機會不多,行業龍頭公司競爭優勢凸顯;而且,當前A股市場仍處于存量博弈之中,隨著上市公司數量日益增多,龍頭白馬股的流動性優勢將愈來愈明顯。”

 
  

  中歐基金注意到,資金已經呈現出轉向“業績高增長、性價比更高”的二線藍籌股的趨勢。因此,中歐基金認為三季度市場整體風格或將偏向二線白馬標的。匯豐晉信基金也表示,市場仍處于風格切換的不確定時期,后市可能繼續呈現箱體震蕩格局,還是建議投資者關注業績確定性高的白馬股。

  小盤股行情看好

  下半年,小盤股有沒有希望成為市場弄潮兒?不少公募基金都表示,看好小盤股下半年走出升勢。

  長盛基金FOF業務部總監趙宏宇認為,“物極必反”,隨著市場風格逐步回歸價值本源,“今年下半年,TMT、中小盤是有機會的,小盤股可能在三季度末、四季度初有一波行情。”

  另一個理由是估值。平安大華基金表示,中小創自2015年中以來持續下跌,部分估值已經趨近合理水平。

  “以創業板為例,創業板估值水平已經接近2011-2012年估值水平,目前處于底部區域,"磨底"的可能性較大。”平安大華基金表示,“但我們也看到,歷史大底往往不是一蹴而就,需要經過較長時間的底部震蕩,完成市場出清。”因此,“下半年中小創整體性系統性行情可能仍然難以看到,更大可能是中小創內部分化,部分估值已經合理、內生增長好的公司率先走出上升趨勢”。

  農銀匯理的基金經理趙詣也認為,雖然隨著IPO繼續快速發行,中小市值公司的稀缺性在大幅下降,但中小市值的公司在經歷了系統性的下跌之后,一批真正具有成長性的公司已經逐步進入合理估值的中下部區間。趙詣表示,“去偽存真,這些公司的投資價值已經開始凸顯,而這也是我們會在下半年中去認真研究,積極配置的方向。”

  不過,也有機構持相反的意見。“成長股目前相對主板仍沒有估值優勢。”招商基金的基金經理賈成東認為,相對于主板估值,中小創相對PE回到了3倍,是過去5年的相對低位,大致相當于2012年的水平;相對PB回到2.7倍,處在過去5年的中樞位置,大致相當于2013年中的水平。而從中小創自身估值與增速的匹配情況看,受制于外延邏輯的弱化,板塊利潤增速下行到20%附近,PEG仍高于1。

  在賈成東看來,中小創要迎來機會,需要至少具備以下三個條件之一:“一是業績增速重新加速,這可能要依賴于并購重組政策的助力;二是估值消化徹底,相對主板具備顯著的估值優勢;三是利率下行,流動性充裕重新提供估值上行的動力。”而目前來看,這三個條件尚未出現。

  債市抄底時“下半年債基有機會。”

  興全基金的基金經理張睿表示,經歷了年初的調整后,債券市場配置時機已到。“無論投資基金,還是投資股票、房產,其實都有一個共同的道理:市場大熱的時候一定價格最高,繼續獲利的空間有限;當市場經歷了調整和洗禮之后,價格最便宜,未來潛在獲利空間打開”。

  張睿認為,債券市場2016年四季度下跌的主要原因在于理財成本與債券市場收益倒掛所致,而今年以來在監管力度加大的環境下,市場調整更為主動,且幅度超出預期。“目前經濟的確有所好轉,但這與債券市場收益率的調整幅度是不匹配的。”張睿表示,她管理的基金產品已經提升了轉債的配置比例,下半年將在穩健的基礎上偏向積極,“在一定的久期和杠桿下,捕捉投資機會”。

  華商基金的基金經理張永志更為謹慎,認為債券市場短期底部可能已經“基本探明”。“而且,目前來看,宏觀經濟大幅下滑的概率不大,經濟數據不支持大幅放水,去杠桿防風險的大思路也沒有出現方向性變化,短期內貨幣政策出現方向性轉折的概率不大。”張永志表示,“因此,債券市場未來可能處于窄幅區間震蕩的格局。”在操作思路上,他打算以短久期債券為底倉,適度波段操作,規避信用風險為主。

  中歐基金也認為債券具備一定配置價值,但需要警惕可能存在的短期波動。中歐基金相關人士向《國際金融報》記者表示,“過去一周債券收益率普遍下行,是受益于利率走低及考核放緩雙方面因素。而下一階段的債券利率走勢,將受到監管政策節奏以及境外市場利率變化的影響。”
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