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京東金融估值1330億人民幣到底是高估還是低估?
發布時間:2018-07-14 16:24
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       2018年7月12日,京東金融宣布近期已與中金資本、中銀投資、中信建投和中信資本等投資人簽署了具有約束力增資協議計劃,融資金額約為130億元人民幣,投后估值約1330億人民幣。

        資料來源:雪球網,觀研天下整理

       在流動性趨緊,以及中國的獨角獸企業,比如小米,普遍被認為估值高估的背景下,京東金融的巨額融資引發了市場關注及爭議。

       “資本市場在中美貿易間被切斷,如今在人民幣貶值的情況下大家普遍對后市看不清楚,所以近期科技股的股票下降比較厲害,一級市場的表現也同樣不好,投資者情緒不高,在這個時點,京東金融能得到很多投資者的看好,融到這么多的錢非常不容易的,說明市場非常看好京東金融。”領沨資本創始合伙人馬寧接受記者采訪時表示說。

       那么,京東金融估值1330億人民幣到底是高估還是低估?

       這值得討論。

       京東金融估值邏輯?

       作為中國第一個提出金融科技定位的公司,京東金融累計服務金融機構超過700家,并與金融機構共同服務800萬線上線下小微商戶和4億個人用戶。除了深耕金融數字化服務之外,京東金融還相繼布局了城市計算、數字化企業服務、智能機器人等創新業務,服務邊界不斷打開,實現從金融科技到數字科技的進階。

       京東金融CEO陳生強曾表示,未來,京東金融將繼續堅持數字科技戰略,在數據和技術上加大投入,任何與數據和技術無關的業務都不做。積極推進全球化,在全球范圍內吸引領軍型科技人才。通過科技讓整個金融服務更加智能,普惠。從而服務更多人群,成本更低、效率更高、體驗更好。

       基于此,京東金融的估值水漲船高。

       2016年1月,京東金融完成66.5億元人民幣的A輪融資,由紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平領投,投后估值為466.5億元人民幣。2017年6月,京東金融完成股權重組交割,不再納入京東集團的合并財務報表。

       2018年7月12日,京東金融宣布近期已與中金資本、中銀投資、中信建投和中信資本等投資人簽署了具有約束力增資協議計劃,融資金額約為130億元人民幣,投后估值約1330億人民幣。

       這個估值到底是高估還是低估?

       作為中國金融科技的典型代表之一,京東金融的定位為數字科技公司,核心商業模式是通過B2B2C的方式為金融機構提供企業級服務,助力金融機構降低成本、提高效率、增加收入,實現戰略升級。

       也就是說,京東金融專注于場景、獲客、運營、風控、交易和系統服務等,用技術賦能這些金融機構,幫助他們更方面的獲取客戶、提升運營效率、降低風控成本。

       “我們先用數據和技術去解決金融的問題,然后帶著場景和客戶,把這些創新金融業務再還給金融機構。讓金融回歸金融,讓科技回歸科技。未來,京東金融會把資產和資金等一系列金融業務全部往金融機構轉移,包括白條、京保貝、京小貸等等,由金融機構直接去做資產、資金以及用戶運營,或者京東金融幫金融機構在它的基礎上去做資產、資金以及用戶的運營,京東金融本身不再持有這些資產。”2018年4月,京東金融CEO陳生強曾公開強調,“京東金融的核心能力在技術不是資本金”。

       我們可以簡單理解,京東金融是為中國的金融機構提供科技及基礎技術類服務的平臺公司。

       那么這種基礎技術平臺類公司到底該值多少錢?

       據馬寧介紹,關于金融科技公司的估值,主要有兩種方式,一種是采取互聯網的估值方法,看人頭,看收入,看PS,還有一種是傳統金融機構的估值方法,按照PD/PE方式來估值。


        參考觀研天下發布《2018年中國金融行業分析報告-市場運營態勢與發展前景研究

       “金融科技公司的估值是處于科技公司和傳統金融機構之間的這么一個估值,可以用PS,也可以用PE來看,如果是偏重于科技的互聯網公司,它的PE估值更像互聯網公司,如果是在應用模式上更偏重于資產負債表的業務,自己承擔風險等等,更偏重與傳統金融機構;通常對于一家金融科技公司來講,其估值主要看整個公司的業務實質,具體問題具體分析。”馬寧介紹說。

       如果從互聯網公司估值來說的話,關于中國的金融行業的現狀為:

       2009 年,中國金融業的年增加值首次突破 2 萬億元,截至 2015 年我國金融業增加值已達 5.75 萬億元,占國內 GDP 比重的 8.50%。

       2015年全年為53.13萬億元,截至2016 年 10 月 31 日,這一數值為 50.49 萬億元。

       我們保守估計,如果說京東金融占到市場份額的1%(如果為技術平臺類公司,這點份額并不為過)的市場份額的話,則其營收規模約為5000億元。

       則如今1330億的估值并不為過。

       如果按照傳統金融機構PE值進行估值的話,據京東金融官方數據顯示,2017年末,京東金融的營業收入超100億元,成功實現單季盈利,目前估值為1300億,則其PE倍數為13倍,對于一家科技公司來說并不高。

       金融科技的崛起:京東金融的投資邏輯

       如果說投資京東金融的投資邏輯是什么,答案顯然非常簡單,那就是投資整個金融科技的未來。

       從全球來看,金融科技代表整個金融業的發展趨勢。

       2008年金融危機以后,FinTech(金融科技公司)一詞開始頻繁出現在西方財經新聞中。對于FinTech,沃頓商學院給出的臨時定義是:用技術改進金融體系效率的經濟行業。

       隨后,在風險投資的支持下,金融科技在過去十年蓬勃發展,資料顯示,在美國,僅在2014年,風投投資金融科技公司的潛力,2014年投資規模已超120億美元。另一方面,全球經濟長期低迷,各國政策都在鼓勵并支持金融新范式,金融科技公司一出來便受到了關注。

       如今,經過十年的發展,金融科技公司已經與當年不可同日而語,在各個領域同傳統金融機構一道在重新定義現代金融,設計新的商業模式,重新建立公眾對金融服務的信任,比如從市場規模的角度來看,全球金融行業每年FinTech的支出為幾百億美元,僅在中國銀行業的IT支出大概為40億美金。

       僅在貸款方面,2014年,美國市場化貸款平臺交易額達55億美元,據普華事務所預測,到2025年,該平臺規模將達到1500億美元。

       不可否認,金融科技將成為未來的發展趨勢——隨著大數據、云計算、區塊鏈、人工智能等新技術快速發展,金融科技公司迅速崛起,創造出新的業務模式、應用、流程或產品,從而對金融市場、金融機構或金融服務的提供方式造成重大影響。目前參與主體不僅是互聯網金融巨頭和創業企業,銀行、證券、保險、基金等傳統金融機構也在積極跟進。金融科技的應用范圍在不斷延伸,從支付、征信、風控、營銷、簿記,擴展到智能投研、智能投顧、智能獲客等領域。

       具體到中國,則跟中國金融科技的現實息息相關——首先,在中國,不可否認,純數字用戶未來增長很快,但鑒于此前的客觀因素,目前中國的銀行業、保險業、證券業很多都還沒有完全數字化。

       其次,在中國的金融行業,伴隨著人工智能、新技術的誕生,金融行業目前需要用新技術來重新定義金融業務,以人工智能、物聯網、機器人、區塊鏈為例,人工智能可以提供精準營銷、個性化服務、提升效率;物聯網基于情景服務、創新保險、資產管理;機器人可以做投資顧問、客戶服務、提升效率;區塊鏈可以實現數字資產、股權債權、貿易金融等等。

       因此,可以說,目前的金融科技從產業鏈的各個環節全面滲透,他們不僅重塑了金融的底層技術、作業方式和某些關鍵特征,而且還將深刻改變行業生態,未來,一些新興業態如數字貨幣、移動支付、智能投顧、網貸等興起將對傳統金融體系帶來難以估量的沖擊。

       因此,作為一家投資機構投資京東金融的邏輯非常簡單,在估值合理的情況下投資該行業未來。

       “科技公司長期是有競爭力的,所以現在不管是一級市場還是二級市場大家還是對頭部的企業越來越追捧,主要是因為頭部企業有自己的客戶來源,有獨特的數據,同時也有很強的技術壁壘,這個也是我們選擇投資對象的標準——客戶、數據、技術壁壘,因此,從未來看,不管是從技術實力、數據還是監管來講,行業的領頭羊或細分市場的領頭羊在未來會變的越來越好。”馬寧表示說。


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